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猪肉涨价火腿肠涨吗?双汇发展评级及目标价被调低

来源:投资时报 2019-08-20 18:03:20

一头猪可以做成多少根火腿肠?这个答案恐怕双汇集团掌门人万隆心中再清楚不过。

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  外汇天眼APP讯 : 一头猪可以做成多少根火腿肠?这个答案恐怕双汇集团掌门人万隆心中再清楚不过。

  不过,随着猪肉价格?#20013;?#19978;涨,能否拥有“火腿肠自由”也要成为新话题了。根据猪联网的数据,今年8月以来猪价再度上涨,8月15?#31449;?#20215;已经达到22.28元/公斤,突破了2016年的历史高点。

  面对“二师兄”身价?#20013;?#19978;涨,有人欢喜有人忧。从事生猪养殖业的温氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714.SZ)纷纷进入盈利期,股价已连续多日高走。但作为中国最大的肉类加工企业,双汇发展(000895.SZ)却面临成本上涨的压力。

  近日,双汇发展公布了2019年半年报,上半年该公司实现营收254.55亿元,同比增长7.26%;归母净利润实现23.82亿元,同比下滑0.16%。其中今年二季度该公司实现归母净利润11.02亿元,同比下滑16.58%。

  财富证券认为,上半年利润表现低于预期,主要原因是原?#29287;?#20215;格上升导致毛利收缩。尽管成本压力的延续在预?#29616;?#20013;,双汇发展采取了多种措施来平滑波动,包括去年底至今已进行了三次提价,但最终?#23548;?#34920;现仍低于预期,预计成本压力将贯穿全年。

  值得注意的是,中报发布后投资机构纷纷下调了双汇发展的评级以及目标价。其中招商证券将双汇发展评级由“强烈推荐”调低为“审慎推荐?#20445;?#30446;标价由30元调低为22.5元?#27426;?#21271;证券将双汇发展目标价由32.76元调低为22.96元;华创证券将双汇发展目标价由28.32元调低为23.25元。

  双汇发展近一年股价走势(单位:元/股)

  二季度归母净利大幅下滑

  财报数据显示,双汇发展上半年实现营业收入254.33亿元,同比增长7.67%;同期归母净利润为23.82亿元,同比下降0.16%。经营活动净现金流为15.38亿元,同比大幅下滑19.83%。

  相比而言,今年一季度双汇发展营业收入为119.74亿元,同比下滑0.71%;归母净利润为12.79亿元,同比上升20.25%。

  这意味着,双汇发展二季度?#23548;?#24182;未能延续一季度表现,归母净利润大幅下滑,从而导致上半年整体?#23548;ǔ氏?#22686;收不增利的状态。其中公司二季度营收134.81亿元,同比增长15.5%;二季度归母净利润为11.02亿元,同比下滑16.6%。

  在半年报中,双汇发展并未详细解释归母净利润下降的原因,仅表示上半年非洲猪?#28872;?#24773;仍在?#20013;?#29482;鸡原料成本不断上升,面对国内外复杂多变的宏观形势,公司总体经营平?#20173;?#34892;。

  财富证券表示,双汇发展营收增长主要由于提价贡献。自去年底至今该公司已经进行三次提价。但由于猪肉、鸡肉等原?#29287;?#20215;格的加速提升,提价对毛利率的改善未能消化成本影响。

  据悉,自二季度起?#20013;?#30340;非洲猪?#28872;?#24773;导致猪肉成本飞涨,从而造成了双汇发展成本大幅上升。半年报显示,双汇发展2019年上半年营业总成本同比上升8.76%,而此前两年公司成本一直为同比下降的趋势。

  猪肉价格的上涨导致双汇发展毛利率受到影响,特别是公司主营的肉制品业务。分产品看,上半年内公司高温肉制品和低温肉制品业务毛利?#21490;直?#21516;比下滑2.42个百分点和5.97个百分点。

  在产品结构方面,2019年上半年双汇发展来自生鲜冻品、高温肉制品、低温肉制品的收入占比?#30452;?#20026;59.08%、30.11%以及16.65%。

  天风证券研报指出,未来两到三年内猪肉价格还将上涨。而猪肉价格上涨将继续对双汇发展年度盈利能力造成压力。

  天风证券表示,据国家农业农村部数据,中国 猪价已经创下历史新高,本?#31181;?#26399;产能区划幅度?#20923;?#20197;往,叠加疫情导致的生产效率下降,预计本?#31181;?#26399;猪肉缺口有望达到1500万吨以上,猪价上涨时间将?#20013;?至3年,并将突破每公斤30元。

  由双汇集团控制的另一家港股上市公司万洲国际(0288.HK)近日也发布了半年报,?#23548;?#34920;现不及市场预期。公开资料显示,万洲国?#37322;?#36807;双汇集团成为中国最大的肉类处理商,有超过7%的国内市场份额,并在高温肉制品段中的超过40%的份额。

  2019年上半年,万洲国际实现营业收入111.27亿美元,同比下降0.4%;实现经营利润7.65亿美元,同比下降11.8%。花旗认为万洲国际二季度核心纯利按年跌13%,较预期低10%,因此将公司目标价由6.94港元下调为5.55港元。

  负债率进一步攀升

  公?#21450;?#24180;报的同时,双汇发展自年初开始的重大资产重组也接近?#37319;?/p>

  今年1月25日,双汇发展发布公告拟吸收?#21916;?#27597;公司河?#40092;?#28463;河市双汇实业集团有限公司(下称双汇集团)。该交易通过向双汇集团全资控股方罗特克斯有限公司(下称罗特克斯)发行19.75亿股股份的方式完成。

  交易完成后,双汇发展将承继及承接双汇集团的全部资产、负债、人员、业务、合同及其他一切权利与义务,双汇集团将注销法人资格,双汇集团持有的双汇发展19.56亿股股份将被注销,罗特克斯将成为双汇发展?#30446;?#32929;股东,持股比例73.41%。

  根据7月14日的公告,这笔交易的总估值已由401.67亿元下调至390.91亿元,发行股份的价格则从最初的20.34元/股下调至19.79元/股。

  截至8月12日停牌前,双汇发展每股报收21.87元/股。《投资时报》研究员注意到,双汇发展52周最高价为28.05元/股,52周最低价为19.78元/股。而其最新?#23637;?#23545;价接近一年内最低价,两笔对价之间双汇发展股东折让10.76亿元。

  除此之外,这项资产重组还导致了双汇发展负债攀升。根据交易文件,截至2018年底,双汇集团整体资产负债率为12.79%,剔除双汇发展后的资产负债率为80.94%。交易完成后,双汇发展的资产负债率将由37.36%上升到40.06%。

  而2019年半年报显示,上半年内双汇发展短期借款达到31.75亿元,较上年同期的20.41亿元大幅增长11.34亿元。双汇发展资产负债率也攀升至40.65%。在2017年和2018年,公司资产负债?#21490;直?#20026;33.01%和37.36%。

  由于曾在2018年四季度大额分红偿还双汇集团负债,截至2019年6月末双汇发展账上货?#26131;?#37329;大幅减少。半年报显示,报告期内双汇发展货?#26131;?#37329;为16.36亿元,较上年同期的38.26亿元大幅减少21.9亿元。货?#26131;?#37329;的减少主要由于2018年四季度对股东分红以及购买交易性金融资产。

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